Aktuální info: Týden 41

Ropa zlevnila, dluhopisové výnosy přesto rostou

Tento týden se sešlo hned několik zdánlivě protichůdných signálů. Ropa po sedmi měsících znovu volně proudí Hormuzem a zlevnila, což by mělo inflaci spíše uklidnit. Výnosy dlouhodobých amerických dluhopisů přesto dál rostou a akciové trhy zůstávají pozoruhodně klidné. Příběhem týdne je tak otázka, kterou si klademe i v portfoliích: proč vyšší sazby samy o sobě nemusí být pro dlouhodobého investora špatná zpráva.

VÝVOJ NA TRZÍCH
Za poslední týden americký trh v korunovém vyjádření rostl o +1,05 % v CZK.Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +19,48 % v CZK.Globální dividendové akcie za poslední týden v korunovém vyjádření klesly o -0,39% a od začátku roku 2026 jsou +18,55%.Realitní fond Investika má od začátku roku 2026 zisk 3,86 % k 31.8.2026 (třída CZK). Globální dluhopisový fond OK Smart Bond má od začátku roku 2026 ztrátu -1,53 % (třída BWM).

SHRNUTÍ
Uvolnění přepravy ropy přes Hormuz a její zlevnění přineslo úlevu inflaci, výnosy dlouhodobých dluhopisů přesto dál rostou. Vysvětlením je sílící americká ekonomika, jejíž růst zrychlil, zatímco inflace stále zůstává nad cílem centrální banky. Akciové trhy přijímají vyšší výnosy klidně, protože rostou spíše ze zdravých důvodů, tedy z lepší kondice ekonomiky a firemních zisků. Pro dlouhodobého investora z toho plyne, že vyšší sazby nejsou automaticky špatná zpráva a klíčová zůstává kondice firem v portfoliu. V pozadí pak sílí téma umělé inteligence, u kterého bude stále důležitější i otázka bezpečnosti, regulace a reálných výsledků.

ROPA ZLEVNILA, VÝNOSY DLUHOPISŮ PŘESTO ROSTOU
Přeprava ropy přes Hormuzský průliv se v posledních týdnech vrátila téměř do normálu a cena ropy klesla. To je dobrá zpráva pro inflaci, protože levnější energie obvykle tlumí cenové tlaky v celé ekonomice. Přesto výnosy dlouhodobých amerických státních dluhopisů dál stoupaly. Na první pohled to vypadá nelogicky, ve skutečnosti to ale ukazuje, že investoři se dívají dál než na jeden vstup do inflace a sledují spíše celkový výhled na inflaci a úrokové sazby v příštích letech. Pro nás je podstatné, že v portfoliích záměrně nedržíme dluhopisy s velmi dlouhou splatností (10 a více let), a tak nás tento pohyb cen zasahuje, ale jen minimálně (tz. máme mírný pokles na portfoliích). Právě na citlivosti dluhopisů na pohyb sazeb se ukazuje, že u pevně úročených nástrojů nerozhoduje jen výnos na papíře, ale i to, jak dlouho jsou peníze vázané.

AMERICKÁ EKONOMIKA ZRYCHLUJE, INFLACE ZŮSTÁVÁ NAD CÍLEM
Americká ekonomika přidala na tempu. Růst hrubého domácího produktu se ve druhém čtvrtletí zrychlil z 1,5 na 2,2 procenta v ročním vyjádření a průmysl podle posledních dat hlásí silnou poptávku i nové objednávky. Zároveň ale inflace zůstává nad cílem centrální banky, v srpnu dosáhla 3,4 procenta meziročně a její jádrová část 3,0 procenta. Firmy navíc upozorňují, že cenové tlaky neustupují. Pro investora z toho plyne důležité čtení současné situace. Ekonomika není v útlumu, naopak sílí, a právě silnější ekonomika je obvykle tím prostředím, ve kterém mohou sazby zůstat výše déle. Proto nestavíme strategii na jediném scénáři rychle klesající inflace a počítáme i s variantou, že vyšší ceny a dražší peníze nás budou provázet déle.

VYŠŠÍ SAZBY NEMUSÍ AKCIE ZASTAVIT
Navzdory rostoucím výnosům dluhopisů zůstávají akciové trhy klidné a výraznější kolísání se zatím nekoná. Pro mnoho investorů je to překvapivé, z historie ale víme, že samotný růst sazeb nemusí být pro akcie problém. Podstatné je, proč sazby rostou. Pokud odrážejí silnější ekonomiku a rostoucí firemní zisky, akciový trh to zpravidla zvládne a dokáže dál růst. Větší riziko přichází teprve tehdy, když sazby vyskočí prudce a začnou ekonomiku dusit. Zatím vidíme spíše tu první, zdravější variantu, kdy odolnost americké ekonomiky a růst zisků firem vyvažují tlak vyšších výnosů. Z našeho pohledu je to dobrá připomínka, že vyšší úroková sazba není sama o sobě signál k ústupu z akcií, ale důvod sledovat hlavně kondici firem v portfoliu.

UMĚLÁ INTELIGENCE A OTÁZKA BEZPEČNOSTI
Téma umělé inteligence se stále silněji prolíná i do světa investic. Společnost Anthropic ve svých podkladech k chystanému vstupu na burzu věnovala desítky stran rizikům budoucích systémů a otevřeně upozornila i na velmi vážné dlouhodobé hrozby. Souběžně se přední americké technologické firmy dohodly na dobrovolných bezpečnostních opatřeních, včetně nezávislého prověřování svých systémů. Zatím jde o dobrovolná, nikoli závazná pravidla, přesto je to posun, který stojí za pozornost. Pro investory z toho plyne dvojí poučka. Umělá inteligence je obrovská příležitost, ale přichází s riziky, která trh teprve učí oceňovat. A u firem, které se na ni upínají, bude i do budoucna rozhodovat nejen síla technologie, ale také důvěra, regulace a reálné výsledky, ne jen velké sliby.