Aktuální info: Týden 50

Inflace brzdí, kapitál má cenu

VÝVOJ NA TRZÍCH
Od začátku roku 2025 akcie velkých amerických společností vykazují zisk +16,08 % v USD (v CZK od začátku roku 2025 jsou americké akcie na 0,1 %.) V delším období od roku 2022, kdy byly americké akcie na vrcholu před posledním významným propadem, jsou americké akcie velkých firem +40,7 %.Realitní fond Investika k 30.11.2025 vykazuje zisk +5,10 % (třída CZK). Globální dluhopisový fond OK Smart Bond od začátku roku 2025 vykazuje zisk +4,16 %  (třída BWM).

SHRNUTÍ
Po mírnější poklesu akciových trhů před 14 dny akcie opět posilují, ale další mírné oslabení dolaru nám stále ubírá výnosy v CZK. Pokles české inflace na 2,1 % je fajn, ale za trvalý klid ho nepovažujeme – ceny služeb i stav veřejných financí drží rizika ve hře. Fed sice ubral na 3,75 %, současně však brzdí tempo uvolňování, zatímco z ECB zaznívá, že dalším krokem může být růst sazeb. To zvyšuje význam u dluhopisů s delší splatností v eurové dluhopisové složce. Mezitím Čína posiluje přes levnou energii, podporu průmyslu a export, což zhoršuje pozici Evropy v obchodu i v technologické konkurenci. V rozložení investic tak nadále dává smysl vytrvalost a discíplína nedělat ukvapené rozhodnutí.

ČESKÁ INFLACE KLESÁ
Meziroční inflace v Česku se snížila výrazněji, než trh očekával – z 2,5 % na 2,1 % – a hlavní zásluhu na tom nesly opět potraviny. Jde o příjemnou zprávu, prostoru pro nadšení je ale méně – ceny služeb zůstávají zvýšené, nezaměstnanost je nízká a strukturální napětí ve veřejných financích přetrvává. Kombinace těchto faktorů znamená, že návrat inflace k vyšším hodnotám nelze vyloučit. Krátkodobý útlum cenových tlaků proto bereme spíš jako oddechový čas než jako konec hry.

AMERICKÝ FED BRZDÍ SNIŽOVÁNÍ SAZEB
Přestože evropské akcie letos jely na vlně lepší výkonnosti, pod kapotou vidíme jiný příběh: v USA zisky rostly dvouciferně, zatímco v Evropě pouze o 7 % a odhady překonala jen zhruba polovina firem (54 %). Pro celý rok 2025 se navíc u indexu STOXX 600 (index sleduje evropské firmy) čeká pokles zisků kolem 2 %. To neznamená trvalou nadvládu USA – regionální preference vždy přehodnocujeme – ale momentálně zůstává zisková dynamika na americké straně přesvědčivější.

ECB PŘIPOMÍNÁ MOŽNÉ ZVÝŠENÍ SAZEB
Z Evropy zaznělo, že dalším krokem ECB může být byť ne v dohledné době zvýšení sazeb z aktuálních 2,15 %. Upozornila na to členka Výkonné rady ECB Isabel Schnabelová. Pro držitele eurových dluhopisů s delší splatností by takový scénář znamenal citlivější cenové pohyby směrem dolů. I proto považujeme za rozumné držet nízkou duraci v části portfolia zaměřené na fixní výnos, kde je citlivost na sazby největší.

ČÍNA ZRYCHLUJE RŮST NA ÚKOR ZBYTKU SVĚTA
Čínská ekonomika si pomáhá agresivním exportem, podporou domácí výroby a levnější energií, což tlačí náklady do zahraničí. Pro exportně orientovanou Evropu jde o nepříznivý mix – vývoz do Číny skomírá a přístup na další trhy se ztěžuje. Levné čínské zboží sice krátkodobě potěší spotřebitele, dlouhodobě ale zvyšuje nerovnováhy v obchodu, vytváří tlak na pracovní místa a zvyšuje politické i geopolitické tření. Se silnou energetickou infrastrukturou pro AI navíc Čína posiluje v oblastech, kde Evropa ztrácí dech. Bez zásadní změny politik a podmínek zůstávají evropská aktiva z dlouhodobého pohledu méně přesvědčivá.