Aktuální info: Týden 45

Čína inspiruje i varuje, ČNB beze změny

VÝVOJ NA TRZÍCH
Od začátku roku 2025 akcie velkých amerických společností vykazují zisk +14,11 %  v USD ( -0,9 % v CZK ) evropské akcie jsou v zisku +13,19 %. Realitní fond Investika k 30.09.2025 vykazuje zisk +4,58 % (třída CZK). Globální dluhopisový fond OK Smart Bond od začátku roku 2025 vykazuje zisk +4,20 %  (třída BWM).

SHRNUTÍ
Americká výsledková sezóna potvrzuje, že růst cen akcií stojí na lepší ziskovosti, ne jen na naději v nižší sazby. ČNB drží stabilní kurz a v politických plánech se rýsuje návrat retailových státních dluhopisů – detailní parametry vyhodnotíme, až budou známé. Čína je technologicky čím dál ambicióznější, ale investičně nese nadprůměrná právní a geopolitická rizika, zejména u VIE struktur. A aféra kolem fondu ČSNF znovu připomíná, že u nelikvidních aktiv záleží na kvalitě správy, transparentnosti a oceňování. Naší odpovědí zůstává diverzifikace a práce se scénáři.

SKVĚLÉ VÝSLEDKY FIREM V USA
Třetí kvartál v USA přinesl silná čísla jak na tržbách, tak na ziscích, ačkoliv tento týden americké akcie mírně oslabily. Zisky firem v indexu S&P 500 meziročně vzrostly o 16,8 %, což je už devátý růstový kvartál v řadě, a tržby přidaly 7,5 %. Překvapení na úrovni zisku na akcii hlásí 83 % společností, výrazně nad pětiletým průměrem; tržbami potěšilo 78 % firem. Tahounem zůstává technologie se skokem zisků o 28,5 %, finanční sektor pak přidal 25 %. Z „velké šestky“ vykázaly silný růst tržeb Meta (+26 %), Microsoft (+18 %), Google/Alphabet (+16 %), Amazon (+13 %) a Apple (+10 %). Sezóna tak potvrzuje odolnost ziskovosti i v náročnějším prostředí.

ČNB DRŽÍ SAZBY, STÁT ZVÁŽÍ SPOŘICÍ DLUHOPISY
Česká národní banka ponechala sazby beze změny, přičemž inflace se podle posledních dat drží blízko cíle (cca 2,5 %). Z politické scény zároveň zazněla zpráva, že by se po roce 2027 mohly vrátit spořicí státní dluhopisy pro občany. Záměr posílit domácí poptávku po dluhu dává logiku: domácí věřitel bývá v krizi tolerantnější. Konkrétní parametry zatím nejsou známé; až budou, zanalyzujeme výnos, likviditu i daňové dopady a porovnáme je s alternativami na peněžním trhu.

ČÍNA JAKO TECHNOLOGICKÁ VÝZVA A RIZIKO
Vyjádření šéfa Nvidie Jensena Huanga o možné převaze čínské AI a postřehy šéfa Fordu Jima Farleyho po návratu z Číny ukazují tempo tamního technologického pokroku. To svádí k úvahám o větší alokaci do čínských akcií, jenže politická a právní rizika jsou mimořádná. Vstupy do řady technologických titulů probíhají přes VIE struktury, které nejsou plnohodnotným vlastnictvím a jejich status není v Číně bezvýhradně ukotven. V případě geopolitické eskalace by ztráta hodnoty (podobně jako u ruských akcií po roce 2022) nebyla nemyslitelná. K tomu připočtěme demografii, regionální nerovnosti či problémy developerů – Čína je inspirace i varování zároveň.

PŘECENĚNÝ NEMOVITOSTNÍ FOND ČSNF
Nemovitostní fond ČSNF po přecenění majetku odepsal zhruba 30 % hodnoty. Potíže se začaly řetězit po obvinění zakladatele v daňové kauze; fond investoval jak přímo do realit, tak nepřímo formou úvěrů do firem spojených se zakladatelem – právě zde se ukázaly největší ztráty. Příběh připomíná, jak odlišná může být „papírová“ hodnota nelikvidních aktiv od jejich skutečného inkasovatelného ekvivalentu a proč je zásadní rozumět struktuře investice, protistranám a oceňování. I proto se držíme velkých, prověřených správců s transparentní kontrolou rizik.