Aktuální info: Týden 42

Když stát mění pravidla přes noc, Lat Investment v likvidaci

VÝVOJ NA TRZÍCH
Od začátku roku 2025 akcie velkých amerických společností vykazují zisk +13,30 %  v USD ( -2,7 % v CZK ) evropské akcie jsou v zisku +14,02 %. Realitní fond Investika k 30.09.2025 vykazuje zisk 4,58 % (třída CZK). Globální dluhopisový fond OK Smart Bond od začátku roku 2025 vykazuje zisk +4,23 %  (třída BWM).

SHRNUTÍ
Zásah Nizozemska v společnosti Nexperia potvrzuje, že státy jsou připravené měnit pravidla přes noc – od technologických firem po daně, a proto dává smysl budovat portfolia bez závislosti na jedné akcii nebo jednom sektoru. Koncentrace S&P 500 je nejvyšší za desítky let a ocenění firem je historicky opět vysoko. V takových momentech favorizuje široce diverzifikovaná řešení, která nejsou koncentrovaná pouze do akcií, ale do jiných aktiv. Evropa se snaží získat vítr do plachet, ale regionální váhy měníme až podle reality, ne podle přání. A pád Lat Investment znovu připomíná, že „bezrizikové“ sliby končí špatně – ochrana majetku stojí na disciplíně, analýze a rozumné míře rizika.

NEPŘEDVÍDATELNOST JE NOVÝ STANDARD
Nizozemsko o víkendu převzalo přímý dohled nad výrobcem čipů Nexperia, aby zabránilo odlivu klíčových technologií do Číny a získalo možnost brzdit strategická rozhodnutí firmy. Podle Reuters hrála roli i americká sankční hrozba, pokud by ve vedení zůstal čínský management. Spolu s americkými zásahy v Intelu či českou windfall tax to potvrzuje návrat „státního kapitalismu“, který dokáže ze dne na den změnit podmínky podnikání. I proto v našich portfoliích nestavíme jádro na jednotlivých titulech; takové koncentrace dávají smysl až u majetků v desítkách či stovkách milionů a u investorů se silnou tolerancí rizika.

DIVERZIFIKACE CHRÁNÍ I PŘED KONCENTRACÍ S&P 500
S&P 500 je nadále stavebním kamenem našich řešení, otázka koncentrace je ale legitimní. Podle Ned Davis Research poprvé od roku 1972 tvoří deset největších firem více než 40 % hodnoty indexu a předstihové P/E kolem 23 se blíží maximům z roku 2021 i úrovním z března 2000. Historie přitom ukazuje, že v obdobích podobného ocenění dokázalo klasické portfolio 60/40 (akcie/dluhopisy) v následující dekádě často porazit samotný S&P 500. Naším receptem je trpělivost, disciplína a široká diverzifikace – proto často držíme konzervativní složku jako protiváhu tržních špiček.

EVROPA: POTENCIÁL ANO, SÁZKY DOPŘEDU NE
Deutsche Bank nově sází na evropské akcie díky nižším valuacím, širší sektorové bázi a očekávané fiskální podpoře. V dlouhém horizontu však Evropa za USA zaostává: v MSCI ACWI dnes drží přibližně 20 %, zatímco USA 63 % (v 80. letech to bylo 30 % vs. 41 %, kolem roku 1900 USA jen 15 %). Váhy regionů se vyvíjejí a my nechceme hádat obrat předem – mix nastavujeme podle aktuální tržní kapitalizace a přizpůsobujeme teprve, když se nový trend skutečně potvrdí. S majetkem klientů neexperimentujeme.

LAT INVESTMENT: LEKCE PROTI „ZARUČENÝM“ VÝNOSŮM
Pád „patnáctkového“ fondu Lat Investment znovu připomíná, jak snadno i zkušení lidé podlehnou slibům bezrizikových výnosů. Do likvidace se přihlásilo 175 věřitelů s nároky přes 843 mil. Kč, zatímco majetek činí zhruba čtyři miliony. Úleva podle § 15 měla zjednodušit investice menším skupinám, část trhu ji však využila k obcházení dohledu ČNB. Nové označení „osoby rizikového kapitálu“ je krok správným směrem, ale ne neprůstřelná obrana. V našich portfoliích se takovým nabídkám systematicky vyhýbáme – ochrana majetku stojí na analýze, diverzifikaci a realistických očekáváních.