Aktuální info: Týden 41

Francie v problémech, USA dál před Evropou

VÝVOJ NA TRZÍCH

Od začátku roku 2025 akcie velkých amerických společností vykazují zisk +11,41 %  v USD (v CZK je to stále v poklesu o -3,29 % kvůli slabšímu dolaru) evropské akcie jsou v zisku +12,47 %. Realitní fond Investika k 30.09.2025 vykazuje zisk 4,58 % (třída CZK). Globální dluhopisový fond OK Smart Bond od začátku roku 2025 vykazuje zisk +3,84 %  (třída BWM).

SHRNUTÍ

Valuace amerických akcií jsou vysoké, ale historie ukazuje, že slepé úprky z trhu kvůli metrikám bývají nákladné. Opatrné i optimistické hlasy z velkých bank se liší v akcentu, ne v metodě: pracují se scénáři, ne s jistotami – stejně jako my. ČEZ zůstává ilustrací politického rizika, které nechceme v portfoliu nést. A evropské trhy, zatížené dluhy a politickými otřesy, dál zaostávají za USA. Zůstáváme proto u mírně převážených amerických akcií, disciplíny a diverzifikace – a nenecháváme se rozhazovat každodenním mediálním šumem.

VALUACE USA: DŮLEŽITÉ JE, CO S TÍM DĚLAT

Debata o „drahých“ amerických akciích je všudypřítomná, klíčové však je, jak na ni reagovat v praxi. Historická srovnání ukazují, že vyprodávat akcie jen kvůli vysokým valuačním metrikám vedlo v uplynulých padesáti letech často ke slabším výsledkům než setrvat. Aktuální poznámky Jeroma Powella o vyšších cenách dávají smysl, ale připomeňme si i slavný výrok Alana Greenspana o „iracionálním nadšení“ z roku 1996 – kdo tehdy utekl z trhu, prodělal na následné dlouhé rally. Alokaci proto neměníme a akcie držíme mírně převážené; dnešní drobné poklesy patří k běžnému kolísání a nemá smysl podléhat mediálním titulkům.

OPATRNÉ HLASY Z BANK, SCÉNÁŘE MÍSTO VĚŠTĚNÍ

Jamie Dimon upozorňuje na riziko korekce, zatímco David Kelly vidí jak důvody k růstu, tak k obezřetnosti; i v rámci jedné instituce tak mohou vyznívat různé akcenty. Krátkodobé predikce mají omezenou vypovídací schopnost a seriózní domy pracují s více variantami vývoje, nikoli s jednou jistotou. Stejně postupujeme i my: místo honby za „správnou“ prognózou stavíme na disciplíně, diverzifikaci a připravených scénářích.

ČEZ: CENA POD DIKTÁTEM POLITIKY

Po volbách zůstává velkou otázkou budoucnost ČEZu. Kurz v posledním roce výrazně rostl i díky očekávání možného zestátnění a výkupu za atraktivní cenu; řada analytiků však dnes považuje akcie za nadhodnocené, přestože nejsou na maximech z roku 2007. Pokud by k zestátnění nedošlo, může přijít korekce. České tituly – včetně ČEZu – proto nedoporučujeme; mimo jiné kvůli výrazné závislosti na politických rozhodnutích, která je pro investora obtížně řiditelným rizikem.

POLITICKÉ RIZIKO V EVROPĚ A PREFERENCE USA

Francie současně řeší dluhy a vládní krizi; premiér Sébastien Lecornu rezignoval krátce po jmenování kabinetu a země čelí rekordnímu deficitu, rostoucím výnosům i zhoršení ratingu. Podobná témata se v Evropě cyklicky vracejí – vzpomeňme na varování Economist už v roce 2012. Jarní očekávání, že „Evropa se probouzí“, se zatím nenaplnila, proto v portfoliích nadále preferujeme americké akcie před evropskými, kde strukturální nejistoty přetrvávají.