Aktuální info: Týden 38

Snižování sazeb bez krize, měnové zajištění, zlato na rekordu

VÝVOJ NA TRZÍCH
Od začátku roku 2025 akcie velkých amerických společností vykazují zisk +13,31 %  v USD (v CZK je to stále v poklesu o -3,5 % kvůli slabšímu dolaru) evropské akcie jsou v zisku +10,99 %. Realitní fond Investika k 31.08.2025 vykazuje zisk 3,55 % (třída CZK). Globální dluhopisový fond OK Smart Bond od začátku roku 2025 vykazuje zisk +3,77 %  (třída BWM).

SHRNUTÍ
Fed snížil sazby o 0,25 p. b., další kroky naznačil, ale nepřislíbil; nejde o „krizové“ uvolňování, spíš o využití prostoru v prostředí slabšího trhu práce. V akciích proto nevidíme bublinu, zároveň zůstáváme obezřetní kvůli geopolitice a politickým zásahům. Slabý dolar letos smazal korunové zisky z amerického trhu, což potvrzuje, že měny krátkodobě kolísají, ale dlouhodobě nehrají hlavní roli; naopak chrání v lokálních krizích. Nvidia čelí čínskému zákazu, ale přidává strategickou investici do Intelu, která může část výpadku vyvážit. A zlato? Na rekordu roste hlavně díky očekáváním – my raději sázíme na produktivní aktiva, diverzifikaci a disciplínu.

FED SNIŽUJE SAZBY, TRHY ZŮSTÁVAJÍ KLIDNÉ
Americký Fed podle očekávání ubral o 0,25 p. b., což trh už měl v cenách. Další kroky směrem dolů jsou pravděpodobné, ne však jisté; například J.P. Morgan počítá ještě se dvěma sníženími a s cílem 3–3,5 %. Akcie reagují hlavně na očekávání, proto samotný krok nepřinesl výrazný pohyb. Občas citované statistiky poklesů po snížení sazeb často zaměňují příčinu a následek: nepropadávají se akcie „kvůli“ snížení, ale proto, že k němu někdy dochází uprostřed recese – což teď není náš případ.

NEJDE O KRIZOVÉ SNIŽOVÁNÍ, ALE O PROSTOR K PODPOŘE
Fed tentokrát snižuje proto, že si to současná situace dovoluje: tlak inflace polevil a čísla z trhu práce slábnou. V takovém prostředí dává opatrné uvolnění smysl jako podpora růstu, nikoli jako hasič recese. Když se sazby snižují uprostřed expanze, bývá účinek pro riziková aktiva spíše pozitivní – i proto zůstáváme u základního scénáře postupného a mírného snižování.

AKCIOVÁ BUBLINA? ZŮSTÁVÁME PŘI ZEMI
Americké akcie v portfoliích dlouhodobě mírně převažujeme, protože fundamenty a inovační tah zůstávají silné. Zároveň však počítáme s tím, že geopolitika i méně předvídatelné kroky administrativy mohou přinášet šoky a vyšší volatilitu. Opatrnost a disciplína jsou proto stejně důležité jako optimismus.

SLABÝ DOLAR MAŽE KORUNOVÉ VÝNOSY
Americký dolar od začátku roku citelně oslabil vůči koruně i euru, a korunovým investorům tak výrazně snížil dolarové zisky (S&P 500 letos +13,31 % v USD vs. přibližně −3,5 % v CZK). Loni přitom měna pomáhala. Proto měnové zajištění neposuzujeme podle jednoho období: vliv měn je v čase obousměrný a dlouhodobě menší než vliv trhů samotných, zatímco v časech lokálních krizí naopak cizí měna chrání kupní sílu.

NVIDIA BEZ ČÍNY, ALE S INTELEM
Čína zakázala svým firmám kupovat čipy Nvidia, což je pro výrobce s asi 13% podílem čínských tržeb nepříjemná zpráva – reakce akcie však byla tlumená, protože poptávka v USA a Evropě dál převyšuje nabídku a část kapacit lze přesměrovat. Navíc se objevila pozitivní protiváha: oznámená investice Nvidie do Intelu a spolupráce na čipech pro PC a datová centra, na kterou obě akcie reagovaly růstem. Krátkodobé odpisy „čínských“ čipů tak může vyvážit rychlejší doručování objednávek v západních ekonomikách.

ZLATO NA REKORDU, EMOCE NA MAXIMU
Zlato vystoupalo k historickým 3 700 USD za unci a argumenty pro další růst (pokles sazeb, geopolitika) znějí svůdně. Na rozdíl od akcií ale zlato nemá cash flow ani ziskovost, a proto nelze říct, zda je „drahé“ nebo „levné“ – jeho cenu táhne především očekávání. Jakmile se nadšení vyčerpá, přichází korekce. Proto dáváme přednost systematickému investování do produktivních aktiv, s diverzifikací a realistickými očekáváními, místo honby za „zázračným“ kovem ve chvíli, kdy je nejoblíbenější.