Aktuální info: Týden 47

Dlouhodobé předpovědi vs. realita trhů

VÝVOJ NA TRZÍCH
Od začátku roku 2025 akcie velkých amerických společností vykazují zisk +12,26 % v USD (v CZK od začátku roku 2025 jsou americké akcie v poklesu o −3,3 %.) V delším období od roku 2022, kdy byly americké akcie na vrcholu před posledním významným propadem, jsou americké akcie velkých firem +35,8 %.Realitní fond Investika k 31.10.2025 vykazuje zisk +4,85 % (třída CZK). Globální dluhopisový fond OK Smart Bond od začátku roku 2025 vykazuje zisk +3,94 %  (třída BWM).

SHRNUTÍ
V newsletteru se věnujeme otázce, zda se kolem umělé inteligence vytváří bublina a vysvětlujeme, proč podle nás současné investice do AI nejsou systémovým rizikem a proč se dnešní situace zásadně liší od internetové bubliny. Ukazujeme, že růst firemních zisků nestojí jen na jednom tématu a že o stabilitě rozhodují zejména silné bilance a schopnost generovat hotovost. Zároveň popisujeme, proč nás běžná volatilita a korekce trhů nevyvádějí z míry, pokud je portfolio správně postavené a máme připravený plán pro horší časy. Nakonec se díváme na dlouhodobé prognózy velkých bank, včetně Goldman Sachs s odstupem: mediálně atraktivní desetileté odhady mohou znít sebejistě, ale pro investora je mnohem důležitější racionální strategická alokace, preference kvalitních trhů – včetně USA – a práce s různými scénáři vývoje než slepé následování jedné konkrétní dlouhé předpovědi.

JE UMĚLÁ INTELIGENCE V BUBLINĚ?
Otázka, zda je umělá inteligence v bublině, patří aktuálně k nejčastějším tématům, která s klienty probíráme. Debata je živená především tím, jak obrovské částky dnes plynou do budování datových center a investory zajímá, zda se tyto náklady dokážou vrátit. Napětí výrazně zmírnila Nvidia, když ukázala velmi silné výsledky i výhled, a její šéf Jensen Huang zároveň popsal, proč podle něj o bublinu nejde: AI zvyšuje efektivitu v klíčových oblastech, otevírá prostor pro nové aplikace a budoucí systémy budou ještě výpočetně náročnější. Důležité také je, že růst zisků firem není závislý jen na AI, ale rozprostírá se i do jiných sektorů. Podle Paula Meekse z Freedom Capital Markets, který vystoupil na CNBC, navíc financování AI nepředstavuje systémové riziko a situace se zásadně liší od internetové bubliny: tehdy masivně investovaly zadlužené firmy se slabými rozvahami, dnes jde o největší technologické hráče s robustními bilancemi a vysokým cash flow.

SOUČASNÁ TRŽNÍ SITUACE NÁS NEZNERVÓZŇUJE
Klienti se nás čas od času ptají, zda jsme ohledně vývoje trhů v klidu. Jsme – a to hlavně proto, že bereme volatilitu i korekce jako normální součást dlouhodobého investování, nikoli jako výjimku. Klíčové je mít dobře nastavené a diverzifikované portfolio, rozumět tomu, z jakých komponent se skládá a jaké chování od něj lze čekat v různých fázích cyklu. Stejně podstatná je i připravenost na poklesy: předem si definovaná strategie, jak budeme postupovat při výkyvech, pomáhá investorům zvládat emoce, držet se plánu a vyhnout se unáhleným rozhodnutím ve stresu.

DLUHODOBÉ PŘEDPOVĚDI A JEJICH OMEZENÁ VÝPOVĚDNÍ HODNOTA
Zvýšenou pozornost médií nedávno přitáhla analýza Goldman Sachs, podle níž mají americké akcie v příštích deseti letech patřit k nejslabším, s průměrným ročním výnosem kolem 6,5 % p.a., a banka proto doporučuje větší orientaci na rozvíjející se trhy. Řada domácích analytiků je ale zdrženlivá: připomínají, že americké firmy stále vykazují silný růst zisků, Spojené státy mají dlouhodobě velmi příznivé podnikatelské prostředí a jejich ekonomika zásadně ovlivňuje zbytek světa – pokud by se nedařilo USA, jiné trhy by pravděpodobně dopadly ještě hůře. I proto nadále preferujeme americké akcie. 

Navíc nejde o první skeptické desetileté prognózy Goldman Sachs: podobně negativní výhledy publikovali už v letech 2012 a 2020 a dosavadní vývoj ukazuje mnohem vyšší zhodnocení, než tehdy předpokládali. Ještě loni odhadovali budoucí výnos amerických akcií jen kolem 3 % p.a. Tyto dlouhé predikce sice dobře fungují v médiích, ale jejich reálná vypovídací schopnost je omezená a za deset let je téměř nikdo nehodnotí. Podstatnější je proto promyšlená strategická alokace, sladění portfolia s cíli investora a práce s různými scénáři vývoje, nikoli spoléhání na jednu konkrétní desetiletou předpověď.